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今年第一季度美元创下五年多来最大季度跌幅,如此糟糕的表现令一些美元看涨人士纷纷“举白旗”,而原本的空头更是叫嚣“美元丧钟已经敲响”,但一些美元多头仍然不死心,他们翻出“历史书”,来证明美元的长期涨势并未完结。

ICE美元指数第一季度下跌逾4%,创2010年第三季度来最大季度跌幅。美联储(FED)的鸽派言论令市场对加息预期降温,从而令美元承压。

美联储主席耶伦(Janet Yellen)上周在纽约经济俱乐部(The Economic Club of New York)发表演讲时指出表示,因美国经济仍面临全球风险,通胀是否会持续攀升仍不确定,美联储在加息问题上仍宜“谨慎”行事。

的确,美元的过往历史纪录让多头有充足的底气。美联储的贸易加权美元指数(Trade-Weighted Major Currency Dollar index)在过去五十年有两次持续上涨期,分别起始于1979年和1995年。在这两个期间,美元的涨幅都超过当前自2011年以来累计上涨32%的表现,持续时间也长于本轮反弹周期。

美元此前两次涨势的平均持续期间为74个月,涨幅达40%-50%。多头认为,与该记录相比,自美元最近一次上涨势头开始以来已有57个月,表明美元涨势至少还可再持续一年。

即使美联储缓慢收紧政策,美元多头仍然认为美联储与其它努力想“放水”的主要央行之间的政策背离趋势仍将持续一些时间。

标准银行(Standard Bank Group Ltd.)驻伦敦的十国集团(G10)研究主管Steven Barrow说:“我们还不会给美元敲响丧钟。倘若美元涨幅已经扩大到与之前的周期相同,我们会更有信心地认为美元见顶。美元涨势还将再持续一年,或者是更长的时间。”

Barrow对第一季度末欧元/美元汇率的预测与实际汇率仅有1美分之差。

美元多头纷纷“投降”

究竟美元能否持续过去数年的强势表现成为2016年外汇市场的头号问题。许多美元多头早“缴械投降”,而一些看张人士也在美联储上月暗示会更缓慢加息后加入这一阵营。

Pioneer Investments外汇策略负责人Paresh Upadhyaya目前已经抛弃了美元。Pioneer Investments管理着大约2,360亿美元的资产。

Paresh Upadhyaya不再押注美元走强,至少未来三个月如此。这是因为美联储主席耶伦3月29日表示,由于全球经济风险激增,美联储将谨慎行事。此番评论导致美元出现五年多来最大季度跌幅。

美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示,对冲基金和基金公司将美元净多头头寸削减至2014年以来最低水平。

截至3月29日当周,美元多头头寸数量较空头多出66,441张合约,低于此前一周的87,902张。

标准银行预计,欧元/美元未来12个月料下跌约8%至1.05,美元/日元料上涨12%至125。该预估高于外媒调查所得预估中值1.09和118。

美元多头纷纷“投降”

究竟美元能否持续过去数年的强势表现成为2016年外汇市场的头号问题。许多美元多头早“缴械投降”,而一些看张人士也在美联储上月暗示会更缓慢加息后加入这一阵营。

Pioneer Investments外汇策略负责人Paresh Upadhyaya目前已经抛弃了美元。Pioneer Investments管理着大约2,360亿美元的资产。

Paresh Upadhyaya不再押注美元走强,至少未来三个月如此。这是因为美联储主席耶伦3月29日表示,由于全球经济风险激增,美联储将谨慎行事。此番评论导致美元出现五年多来最大季度跌幅。

美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示,对冲基金和基金公司将美元净多头头寸削减至2014年以来最低水平。

美元两次大牛市

自1971年布雷顿森林体系崩溃以来,美元有过两次大牛市。

截至3月29日当周,美元多头头寸数量较空头多出66,441张合约,低于此前一周的87,902张。

第一次始于1979年8月,当时沃克尔(Paul Volcker)成为美联储主席,并实施紧缩货币政策。此次涨势延续至1985年2月,也就是在“广场协议”签署之前。

1985年9月22日,美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财长和央行行长(简称G5)在纽约广场饭店举行会议,达成五国政府联合干预外汇市场,诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值,以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署,故该协议又被称为“广场协议

美元第二轮牛市始于1995年5月左右,当时新任的美国财长鲁宾(Robert Rubin)力保美国“第二次世界大战” 后最长的经济扩张期不衰。美元涨势于2002年1月见顶,因市场猜测时任美国总统布什(George W.Bush)希望美元汇率走软,以推动出口和制造业。

观察本轮涨势,美元升幅并没有达到此前两轮周期的表现。

自2011年7月(当时发达国家干预汇市以遏制日元升势)至今年1月,美联储的美元贸易加权指数攀升39%。将今年1月以来的回调统计在内的话,本轮升势的幅度要更加小。

而据外媒统计,1970年代和1990年代两轮大牛市的涨幅分别达到54%和41%。

苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland Group Plc)外汇策略师Mansoor Mohi-uddin认为,近期美元的挫折让人想起此前一轮牛市中期

驻新加坡的Mohi-uddin说道:“美元在随后大约三年至四年的时间内是表现跑赢主要货币。我认为,我们处于类似于1990年代末期的那种情景,当时美联储也非常担忧全球金融市场。眼下我们经历的只是美元升势短暂休整,而非长期上行趋势的结束。”

在2010年,Mohi-uddin准确地预言美元会丢失避险货币的地位,并开始与诸如股市等高收益资产走势亦步亦趋——这种表现延续了五年左右,直到美联储加息信号出现这种关联度才被打破。

发生的一幕,当时美联储在1998年降息以应对亚洲经济危机的溢出效应,但在随后的一年恢复加息。

驻新加坡的Mohi-uddin说道:“美元在随后大约三年至四年的时间内是表现跑赢主要货币。我认为,我们处于类似于1990年代末期的那种情景,当时美联储也非常担忧全球金融市场。眼下我们经历的只是美元升势短暂休整,而非长期上行趋势的结束。”

在2010年,Mohi-uddin准确地预言美元会丢失避险货币的地位,并开始与诸如股市等高收益资产走势亦步亦趋——这种表现延续了五年左右,直到美联储加息信号出现这种关联度才被打破。

 
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