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欧元跌破1.30

当前美国经济衰退的特征已经非常明显,但是美元汇率却成为最大的受益者,其汇率从7月中旬以来连续上扬,美元指数涨幅至今已经接近20%。欧元对美元汇率跌破1.30并回到两年前的水平。而在3个月之前,欧元还徘徊在历史高点的1.60附近。
不仅是欧元汇率,非美货币中除了日元之外,无一例外的大幅下跌,其中又以澳元等高息商品货币跌幅最大。投资者当前也在疑惑相对于美国经济的实际表现,美元走强似乎毫无道理,但是如下几点却能够说明当前美元走强,并能在随后的一段时间内维持这种强势的原因。
􀂊 非美国家经济前景的转变
在去年下半年到今年年初美国经济已经显现疲态的时候,市场仍然认为以欧元区和新兴国家为代表的全球经济将在一定程度上与美国经济出现脱耦(decoupling)的情况,即全球经济将免受美国经济放缓甚至衰退的影响,并能从互补的角度继续带动全球经济增长。
但是这种情况在08年二季度GDP公布后出现了转变,包括欧元区在内的大多数发达国家GDP均出现负增长,市场的脱耦预期没能实现,或者是说经济再次出现了重新耦合(recoupling)的情况。在进入三季度后,次贷危机演变为全球性的金融危机,并开始给欧洲金融机构带来重创,随着危机的深入,新兴国家也被拖入泥潭。这使得市场和投资者在瞬间警醒:危机当中,无一幸免。因此,早前的良好憧憬也立即被扭转为悲观预期,特别是与早已在预料当中的美国经济衰退相比,对全球经济衰退的预期才刚刚开始,正是这种预期的调整导致了汇率走势的反转。
􀂊 利率前景也随之转变
随着经济放缓,通胀回落,部分发达国家已经开始减息。在10月初的联合减息中,最为强硬的欧洲央行也最终开始减息。在能源商品价格进一步下滑的情况下,全球通胀压力开始放缓,这为各国减息的持续进行提供了保障。
美联储从去年9月份开始,已经将利率水平从5.25%大幅调低至当前的1.5%,日本则维持0.5%的近乎零利率水平,而当前刚刚进入减息周期的非美国家(除了日本),相对于美日来说,减息空间更大。特别是澳大利亚和新西兰利率分别从7%和7.5%的高位开始以100点的幅度开始减息,这将给市场留有足
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中国银行全球金融市场部 国际经济事件快读
够空间来预期并price in更大幅度和更多次数的减息。利率优势的进一步丧失导致了非美货币汇率的大跌。
􀂊 资金流向转变
早前的流动性泛滥和高风险偏好等因素推动了全球资金对高收益的追求,特别是日本的近乎零利率更是对流动性泛滥起到了推波助澜的作用。抛售日元以买入高收益资产的套利交易一度盛行,资金纷纷流入商品、新兴国家股市以及高收益货币的债券,并在这一过程中使用了高杠杆。
但是在金融危机爆发后,市场的风险厌恶情绪大幅飙升,投资者开始规避风险,买回日元,并抛售资产以降低杠杆比例。尤其是在金融危机中遭受重创的金融机构在资金极度紧张的情况下,也不得不从海外撤回资金(甚至是不计成本的抛售),这引发了部分资本项目下开放的新兴国家股市以及货币汇率的暴跌,这又进一步加剧了资金撤回的过程。
此外,在危机当中,全球股市、商品和货币市场基金均出现普跌,连传统的避险品种黄金也因为过多的泡沫而被投资者摒弃。美国国债,尤其是类似现金功能的短期国债成为了资金的避风港,这一度导致了3个月美国国债出现近乎零收益的情况。
因此,在当前的情况下,由于美国房屋市场的状况是次贷危机及其引发的金融危机的根源,在这一市场完全没有任何好转的迹象的情况下,市场的紧张情绪无法得到缓解,资金的回流和对风险的规避将继续支撑美元汇率,这一现象可能将持续到明年上半年。
􀂊 投机因素可能再次放大当前的走势
每次市场的剧烈波动中,都会由于市场的恐慌情绪而使价格出现极大幅度的偏离,投机因素也会顺势推动这一过程。
如果认为前期石油、黄金以及欧元汇率在投机力量的推动下冲高到最后的历史高点,同样,当前的非美汇率的大幅下跌也不排除投机因素的推动,其最终目的则是迫使一些大的机构投资者止损平仓为止(例如当前中信泰富投资欧元和澳元导致巨亏,最终在年底前结算)。
因此,从当前情况来看,美元的强势或许将维持到明年上半年,走势将视乎金融市场的稳定性,美国房地产市场是否见底以及欧美经济表现的差异决定。但是无论如何,美国经济陷入衰退几成定局。

 
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