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􀂊 中国人民银行协同6国央行共同减息
10月8日晚,中国人民银行协同美联储、欧洲央行、英国央行、加拿大央行、瑞士央行、瑞典央行共同降息,日本央行也表示了支持。中国人民银行自2008年10月9日起下调1年期存贷款基准利率27个基点,并于10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。其他央行降低基准利率50个基点,7大央行共同减息是史无前例的。
􀂊 本次减息标志着国内货币政策的根本转向
人民银行本次降息的期限结构显著与9月份降息不同,本次降息短期存贷款利率下降幅度较小,而中长期存贷款利率下降幅度较大,短期三个月期存款基准利率下调18个基点,6个月期限贷款基准利率仅下调了9个基点,而中长期限的存贷款利率均下调了27个基点。较长长期限存贷款利率下调幅度较大意味着央行由鼓励短期资金借贷转为全面鼓励各期限借贷。
此外,本次降息基本上平行下调了存贷款利率,半年以上的存款基准利率均下调27个基点,而一年及以上期限的贷款基准利率也下调了27个基点。如果说9月份的降息由于没有下调存款利率,其政策取向仅仅是商业银行和非金融类企业利润的重新划分,那么此次减息应该标志着货币政策的根本转向。
下调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点将释放流动性约2200亿元。而实际上银行间市场并不缺乏流动性,央行在10月7日还发行了800亿元央票以回笼货币,因此,我们判断下调准备金率作为信贷放松信号的意义更大,而央行公开市场操作并不会转为持续的净投放。我们预计9月份M2同比增幅仅为15%,广义货币增速的下降也为放松信贷提供了有力的支撑。
􀂊 国际央行相互协调以稳定金融市场的是本次降息的主导因素
本次央行没有在其网站公告中解释降息的原因,而6国央行共同发表的声明表示本次联合减息的主要原因在于:目前很多国家的通胀压力由于大宗商品和能源价格下跌而逐步缓解,通胀预期逐渐下降,但是金融危机使得经济增长的下行风险大大增加,而这将降低价格上涨的风险。我们认为国际央行相互协调以稳定金融市场是本次人行降息的主导因素,不过中国3季度经济增速明显下滑(我们
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中国银行全球金融市场部 经济事件快读
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预计GDP同比增幅仅为9.1%),通胀压力减弱,国际金融市场持续动荡都是央行减息的原因。如果四季度国内经济增长继续下滑,国际金融市场继续不稳定,四季度再次减息仍有可能。我们预计至2009年底1年期存款利率可能再下调5次至2.52%。
此外,本次降息是在实际利率仍然为负的情况下进行的,与此同时,国务院宣布9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税,这将使得利息税率下降5%,虽然幅度很小,但也是对实际利率下降的补偿,同时可以增加居民的可支配收入,对消费有较为微弱的刺激作用。
􀂊 预期与资金面共同支持债市继续向好
10月7日一年期央票发行收益率大幅下降了10个基点已经透露出央行即将减息的意图。减息本身符合市场预期,但减息如此之快,且7家央行共同降息,并伴随下调存款准备金率,都显著超过了市场的预期。预计国内债券收益率将继续下行,收益率曲线可能进一步平坦化,15日起下调存款准备金率将缓解目前略紧的资金面。预期与资金面共同支持债市继续向好。
附表:存贷款基准利率变动表(单位:%)
调整前利率
调整后利率
调整幅度
一、城乡居民和单位存款
(一)活期存款
0.72
0.72
0
(二)整存整取定期存款
三个月
3.33
3.15
-0.18
半 年
3.78
3.51
-0.27
一 年
4.14
3.87
-0.27
二 年
4.68
4.41
-0.27
三 年
5.4
5.13
-0.27
五 年
5.85
5.58
-0.27
二、各项贷款
六个月
6.21
6.12
-0.09
一 年
7.2
6.93
-0.27
一至三年
7.29
7.02
-0.27
三至五年
7.56
7.29
-0.27
五年以上
7.74
7.47
-0.27
三、个人住房公积金贷款
五年以下(含五年)
4.59
4.32
-0.27
五年以上
5.13
4.86
-0.27
资料来源:中国人民银行
 
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