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  央行此次政策的调整可以看作是一个强烈的货币放松信号。

  9月15日晚间,中国人民银行决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率:从2008年9月16日起,下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点,从2008年9月25日起,除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外,其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点,汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。

  这是人民币贷款利率6年来的首次下调,而存款准备金率更是9年来的首次下调。

  是什么原因促成了这样的调整?这是否意味着从紧的货币政策开始转向?对浙江的影响又是什么?

  为此,导报记者独家专访了浙江大学经济学院副院长、浙江金融学会会长金雪军教授。

  强烈的货币放松信号

  《市场导报》:这是央行6年来首次下调贷款利率和9年来首次下调存款准备金率,这意味着什么?

  金雪军:去年底的中央经济工作会议以来,各地执行的货币政策都是以紧缩为主的,这主要是希望通过货币政策的调节来抑制通胀。而实际上,CPI这段时间以来出现了回落,根据国家统计局早前公布的8月份的宏观经济数据显示,8月份CPI同比上涨4.9%,涨幅连续第4个月出现回落,创近14个月以来的新低,CPI的上涨势头得到了有效的控制。同时,我们也可以从数据中读出,经济增长的步幅开始放缓,固定资产的投资增比和工业增加值增幅都出现了回落。在当前通胀问题已经略有缓解的情况下,如何有效促进经济的增长,特别是促进中小企业的发展变成了重要问题。

  要解决的重要问题发生了一些变化,当然政策也会有相应的调整。我认为央行此次政策的调整可以看作是一个强烈的货币放松信号。

  当然,除了要通过政策调整积极刺激经济回暖之外,国际因素的影响对央行政策调整的影响也不容小视。从目前的情况看,次贷危机带来的全球经济影响,中国也不可能回避。随着整个国际经济局势的走低,尤其是美国雷曼兄弟倒闭,美林证券也遭受重压等,无疑将对全球的金融市场构成冲击。

  很多国家都采取了相应的政策保持国内经济体的稳定发展,央行此次推出此政策也可以有效地防止国际热钱的流入。而国际金融环境持续恶化,也可能成为中国央行顾虑的因素。

  降息存在下调空间

  《市场导报》:但是我们也看到这次调整的幅度并不是太大。

  金雪军:所以,我刚刚也说,央行这次的调整更多的是信号的作用。一次的调整是不可能解决问题的,我认为不排除之后会有继续的调整和相关政策的陆续出台。

  从此次政策的细节看,政府还是相对谨慎的。一方面,存款准备金率的下调针对的还是中小金融机构,中小银行的服务对象是中小企业为主,这说明央行需要通过对中小银行流动性的“松绑”而一定程度解决中小企业的融资困境。但是对四大国有银行和交通银行、邮政储蓄银行的政策不变,也可以看出政府并不会彻底放松对流动性的控制。

  《市场导报》:你刚提及一次调整不可能解决问题。那是否意味着下调通道已经打开?

  金雪军:下调的空间还有,但是否是下行通道打开,还不好说。我的看法是,政府对CPI的态度还是警惕的,这从政策不是简单地由从紧到放松,而是差异化调整就可以看出。

  一般来说,PPI对CPI的推动会有一个滞后的效应。如果接下来的数据表现能证明PPI对CPI的传导得到了有效的控制,而CPI能在回落的水平保持稳定性,那么,进一步的下调贷款利率和存款准备金率的政策就会再跟进。

  《市场导报》:早前,央行已决定将商业银行贷款额度提升5%-10%,也是为重点缓解中小企业资金短缺压力。有人计算过,这相当于增加了2000亿元以上的贷款额度,其效果接近于提高金融机构存款准备金0.5个百分点。如果对照“贷存比”的贷款规模,是否也意味着央行近期内不可能提高金融机构存款准备金率?

  金雪军:近期内,我个人认为还是下调的空间比较大。但是具体什么时间调、怎么调,还是会考虑整个大环境的情况。

  对浙江中小企业是利好

  《市场导报》:这对浙江的中小企业的影响又是什么?

  金雪军:从直接的结果来说,存款准备金率的下调意味着金融机构可以有更大的金融资本提供给企业。那么,企业在融资方面的便利性、数量和资金供给的数额都会有增加,而贷款利率的下调更是直接减轻了企业的融资成本。对浙江的中小企业来说,这是一大利好。

  《市场导报》:但是对银行而言,贷款利率的减少是不是意味着收益的降低呢?

  金雪军:我们可以看到,这次调整,存款和贷款利率并没有同步。这是为了保证老百姓的资产收益,保证社会的和谐。同时银行在负债成本没降低的情况下资产收益降低了,存贷差减少了,确实也承担了更多的压力。但是能促进中小企业的发展,对银行而言也是盘活资本的一个过程,现在有一些企业面临发展困境,之前的贷款成为坏账对银行比起收益的减少更是损失。我认为暂时的收益降低却可以成为银企良性循环发展的利好,同时,这也是我们的银行机构跟世界金融接轨的一个过程。

  《市场导报》:此次对汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点,这会不会让一些项目和资金的流向那里?

  金雪军:从整个国家的角度看,要支持灾区的重建,那里需要更多的资金支持,这样的政策倾斜是可以理解的。我相信这对鼓励灾区重建能发挥作用。但从整个的情况看,对全盘的发展不会有太大的影响。

  延伸采访

  易宪容:雷曼兄弟死亡刺激中国出台降息政策

  -导报记者孙丽娜/文

  《市场导报》:降息政策调整是否出台得晚了?

  中国社科院金融研究所专家易宪容:这不存在晚不晚的问题。如果不是美国这次雷曼兄弟等发生问题,可能政策出台还会更晚一些。我们也可以看到,政策主要是针对股市和中小企业融资方面的。

  链接

  华尔街投行为何对雷曼兄弟袖手旁观?

  过去的这个周末,雷曼兄弟的结局已经明显变成了一个零和游戏。不甘心就此放弃的雷曼兄弟还在挣扎——出售资产管理业务Neuberger Berman,将商业抵押贷款业务分拆成单独实体。然而,该行仍然无法回避账面上高达530亿美元难以脱手的坏账资产。

  美国财政部早就明确表示,不会用纳税人的钱接这个烫手的山芋。英国的巴克莱银行(Barclays)和美国银行(Bank of America)同样对此兴趣寡然。因此,虽然财政部已经尽力劝说雷曼兄弟的华尔街同行们出手相助,但结果依然是无人响应。

  未来几周,华尔街上的秃鹫们会瓜分雷曼兄弟尚带余温的尸体,然后等着更多的不幸者重蹈覆辙。

  《华尔街日报》

 
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