首   页 关于学会 战略联盟 会员企业 政策导向 合作信息 贵金属专委会 联系我们   
资讯信息
 
   金融动态  
   公告  
   会员动态  
   学会活动  
   学会快报  
   金融行情  
   研修培训  
   培育基地  
   服务中心  
   国际交往  
   学术研究  
   工作回顾  
当前位置:首页 > 资讯信息 > 学术研究  
 

央行加息27个基点

两会刚刚落下帷幕,中国人民银行于周六17:00宣布:
     自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率 。
1年期存贷款基准利率同时上调27个基点。

市场对加息有所预期
银行间债券市场交易量有所下降,观望气氛浓厚。

周五A股收低,受加息不利影响的地产股领跌,而将受加息利好的寿险股---中国人寿在沉寂多日后大涨4%。


央行为何急于加息?

 

过快的M2增长率和信贷增长迫使央行加息
M2快速增长
2月份M2环比增长17.8%,同比增长2%,消除季节和春节因素后环比增长率高达25%。
M2的快速增长将会引起消费价格或者资产价格快速增长,不利于币值稳定。

人民币贷款爆发性增长
继1月份人民币贷款大增5676亿元后,二月份人民币贷款又增加4138亿元,同比多增加277%!

中长期贷款占比仍有上升的趋势

2月中长期贷款增加1867亿元 ,占新增短期与中长期贷款总增加量的45.1%, 略高于2007年1月中长期贷款增加额占短期与中长期人民币贷款总增加额的水平。
中长期贷款的增加会引起固定资产投资增速上升。

 


居民贷款占比将有所提高
居民贷款增速超过非金融性公司及其他部门贷款 增速。

2月居民户贷款增加868亿元占新增贷款总量的21%,高于截至2007年1月居民户贷款余额占人民币贷款总余额17%的水平。(有春节因素的影响)

顺差达到历史次高水平
2月我国出口821亿美元,进口583.4亿美元,顺差达237.6亿美元。
顺差增加是国内流动性过剩的根本原因。

顺差增加的原因
进口受春节因素影响有所降低,出口下降幅度却很小。
受“降低甚至取消部分产品(涉及部分钢材、铜、镍等部分金属产品、肥料、陶瓷、技术制品、轻纺产品等)出口退税率的政策”即将出台的消息影响,很多出口商竞相在政策出台前出口相关商品。
固定资产投资增速有所回落
1-2月固定资产投资6535亿元,同比增长23.4%,增速有所回落。

房地产投资有抬头的趋势
1-2月房地产投资1786亿元,同比增长24.3%,增速有所回升。

CPI处在较高水平,但可能回落
受春节因素影响,2月份CPI为2.7,属较高水平。其中食品类价格增长仍然较快达6%,而工业品出厂价格增速回落至2.6%,其中生产资料出厂价格 环比下降1.2%。
房地产价格也是央行的调控对象
日本的教训:在日元大幅升值的背景下,日本只注重低利率带来低资本收益从而阻止资本流入,而忽视了低利率环境中孳生的资产价格(特别是房地产价格)泡沫,泡沫破裂最终造成大量银行陷入困境,经济一蹶不振。

我国目前房地产价格虽然没有像日本80年代中后期那般飞涨,但房价的持续上涨也应该引起央行的特别关注。
预测


加息对市场的影响
加息对银行间债市的影响
短期内收益率曲线将会整体上行,预计短期端上行幅度小于中长期端,国债收益率变化小于金融债收益率变化。较小的久期配置仍然是最佳选择。
由于银行间市场内流动性过剩的现象没有实质性变化,长期内单靠加息不能引起收益率曲线的持续上行。
来自上次加息的例证
2006年8月18日央行宣布加息,各债券指数小幅下跌后继续上扬。

加息与央票发行相配合
债券市场的收益率水平是由资金的多寡决定的,贷款受到抑制后,资金留在银行间市场必定更多,因此银行间市场的流动性过剩局面无法改变,甚至加剧。

如果加息配合央票发行收益率持续上行,将使收益率曲线上行后维持在高位。
如果央票发行收益率不再上行,加息的影响在银行间市场流动性仍然过剩的背景下将会很快消解。

加息对股市的影响
27个基点的上升只能从心理上影响投资者心态,短期内会给目前缺乏向上动力股市一定压力。

如果加息政策在今后频繁使用,市场一旦形成加息预期将会改变投资者的投资策略。
预测


加息对宏观经济环境的影响
加息对存贷款的影响
存款的少增是由于资产市场的收益率大幅增加,27个基点的加息无法扭转这一势头。

一次加息对贷款的抑制作用不及窗口指导配合定向央票的作用。但是加息预期的形成将会对贷款需求有较大的抑制作用。
加息对货币供给的影响并不确定
一方面,加息在理论上会减少“热钱”的成本,可能造成更大规模的“热钱”涌入。
另一方面,加息对流动性有紧缩的作用。

综合效果有待观察。(上次加息的紧缩效果并不明显)
加息对房地产价格的影响
加息将同时加大开发成本和按揭贷款成本,从而抑制房地产的供给和需求,但对房产需求的抑制作用更大,将会使房地产价格增速下降。
结论
央行此次加息只是微调,主要是对利率预期的调整,不会对宏观经济环境有很大影响。
加息需要与数量型调控工具配合使用,再加上政策指导才能暂时解决货币供给增长过快、信贷投放增速过快的问题。
流动性过剩是国际收支不平衡造成的,加息不能解决中国经济失衡的根本问题。

中国经济过热的根本原因

 

全球产业重新布局过程中,制造业向我国大规模转移带来的国际收支不平衡问题。
解决问题的途径

 

预计央行下一步调控的手段
信贷窗口指导配合定向央票调控信贷增长,甚至可能动用差额存款准备金率。
继续较大规模发行央行票据,全面提高央票收益率曲线,收紧银行间市场流动性。
继续较为频繁使用法定存款准备金率工具。
多次使用利率工具,形成不断加息预期(由于会引起外汇占款大增或消费需求降低等副作用,可能性较小)。

 

    宏观政策与经济金融信息
“答记者问”
国务院总理温家宝:
我们的目标是建立一个成熟的资本市场 。

实行外汇储备的多元化要组建一个外汇投资机构,这个机构是超脱任何部门的,依照国家的法律来经营外汇,有偿使用,接受监管,保值增值。
“答记者问”
国务院总理温家宝:
中国经济存在着巨大问题,依然是不稳定、不平衡、不协调、不可持续的结构性的问题 。
所谓不稳定,就是投资增长率过高,信贷投放过多,货币流动性过大。
所谓不平衡,就是说城乡之间、地区之间、经济与社会发展之间不平衡;外贸和国际收支不平衡。
所谓不协调,就是一、二、三产业不协调,投资与消费之间不协调,经济增长过多的依赖于投资和外贸出口。
所谓不可持续,就是我们还没能很好地解决节能降耗问题和生态环境问题。
“答记者问”
人民银行行长周小川:
实行经济结构性调整政策是改变贸易不平衡的状况的主要的手段之一 。
首先是扩大内需,特别是要扩大消费内需和发展服务业;
此外要支持中国企业走出去,扩大对外投资。
汇率政策作为辅助性政策,能起到一定的价格杠杆作用,可以调节进出口之间平衡 
“答记者问”
人民银行行长周小川:
在提高直接融资比重的过程中,搞间接融资的机构实际上也可以大有作为,比如说可以通过资产证券化、住房抵押证券化等,最终使过去传统的间接融资产品转换为直接融资产品 。
货币政策应该更透明,更可预期,同时与社会公众及业界取得共识。但央行并不希望货币政策的出台正好迎合了市场上一些短期投机活动(可能意味着央行将不会持续加息)。 
“答记者问”
商务部部长薄熙来 :
顺差在中国,利润在美国 。
顺差的形成并不仅仅缘于贸易,它是国内产业结构以及国际经济的总体形势所决定的 。
“答记者问”
财政部部长金人庆:
统一企业所得税不会影响外资来华投资积极性

国家发改委主任马凯:
积极稳妥、渐进地推进资源性产品价格改革

 
您是第 4231682  位访问本站的用户    
版权所有:浙江省国际金融学会 © 2012 浙ICP备12006373号    设计制作:乐邦科技

浙公网安备 33010602001557号